酒行业发展(酒行业受益消费升级)

在居民收入增长及促进内需力度加大的背景下，2010年食品饮料行业必将迎来进一步发展，而在消费升级的潮流下，拥有品牌和市场美誉度的企业将面临更大的发展机遇，这将为二级市场投资者带来最好的机会，建议关注头牌及大力推进产品升级的企业。

高议价能力带来稳定增长

经济面的好转将带来居民收入的增长，而扩大内需仍是明年政策的着力点之一，因此整体上酒行业将获得持续快速增长，而其中较有增长潜力的还是拥有较大议价能力的企业，也是投资者应关注的品种如贵州茅台、五粮液等。

在市场经济条件下，绝大多数商品基本上都是买方市场，都面临很大竞争压力；但仍有部分企业或商品拥有或在一定时间内基本处于卖方市场的地位，拥有较强的议价能力。从证券投资的角度看，这种议价能力代表着它的投资价值，因为它不仅通过产量更可以通过提高价格或降低成本保证或提高公司的业绩增长。

在食品饮料行业，具有很高议价能力的企业除了白酒中的品牌如茅台酒、五粮液等外，其它一些行业如啤酒、葡萄酒等也具有一定议价能力，如青啤等，但竞争压力较大。

对品牌而言，除了其产品的优良品质外，其历史及文化底蕴更具有传奇孤品性，这正是其具有很高议价能力的重要原因。从高端白酒的消费情况看，大多数都是公务或商务消费，价格敏感度低，高品质和高价格甚至更受欢迎。此类品牌企业往往具有良好的经营业绩。以贵州茅台为例，今年前三季度每股收益达到4.01元，2008年为4.03元，2007年为3元；今年前三季度及去年销售毛利率都在90%以上，净资产收益率分别达27.17%和33.79%，这在上市公司中也是的绩优股。

当然这类企业股票价格往往也比较高，如贵州茅台22日收盘价达到166.87元，按三季报业绩除3乘4计算，其市盈率为31.19倍，五粮液市盈率为35.84。虽然其价格较高，但从长远业绩增长来看，这类企业仍具有较大潜力，除了可以提高产量外，还可以提高销售价格。以茅台酒为例，近几年该公司每年都在提价，2007年3月开始提价12%，2008年初开始提价幅度为20%，2009年底又提价13%，而价格提高往往能有效推动企业业绩增长，并提升股票的估值空间。

产品升级提升盈利空间

对大部分商品来讲，通过市场形成垄断几乎是不可能的，因此在竞争中求发展是这些公司的根本。这些企业有一个共同特点就是有着较高度的品牌，有着较大的市场占有率，有着较强的实力。这些企业产品存在较大竞争压力，没有茅台那样的议价能力，但由于其品牌具有较大号召力，因而在市场中占有较高份额。

这类产品的价值在于其能够凭借其较强的实力增加产销量，扩大市场占有率，并主要通过销量的扩大而不是价格的提高来实现业绩的增长，如啤酒类公司通过在区域外收购兼并将销售“半径”拓宽，从而实现量的快速增长，如燕京啤酒。

对这类企业来讲，提高价格的重要途径是推动产品的结构升级，即开发和增加产品、高附加值产品在全部产品中的比重，而这既能满足居民消费升级的需要，也能提升企业业绩。如青岛啤酒今年上半年小瓶青岛啤酒同比增长40%以上；其它如燕京啤酒的纯*等，都成为公司的利润增长点。

从2010年的消费形势看，居民收入的提高在增加消费总量的同时也必然带来消费升级，即消费档次的提高，这表现在更多地注重产品质量和品牌，因此必然拉动次产品消费的增加，而产品附加值更高，有利于企业业绩的增长。我们认为，品牌能够借用其品牌将高附加值的升级产品快速地推向市场，容易得到认可并形成新的利润增长点。

总体来看，其估值相对比较高，但我们认为，其品牌度高且积极推进产品结构升级的企业如青岛啤酒等仍具有最好的发展前景。